我國是塑料助劑生產和消費的大國,但低端產品同質化嚴重,未來的發展趨勢是產品調整的結構和升級換代。我國是全球最大的塑料助劑生產和消費國,塑料助劑消費量約占全球的40%,其中增塑劑、阻燃劑、抗沖改性劑和加工改良劑的產銷量都占全球第一位,但是我國與歐美國家的產品結構差異比較大,產品比較落后,未來的發展方向主要集中在產品結構調整和產品升級換代上。1)國內ACR產品占比僅10%,低端CPE占60%,而國外抗沖擊改性劑產品結構中ACR占比60%,未來隨著我國對高性能pvc助劑需求量的增加,我國的這一消費比例將逐步向發達國家消費比例的趨勢轉換;2)國內部分企業MBS產品技術獲得突破,產品質量提升,打開進口替代市場。
塑料助劑發展趨勢是產品調整和升級換代
2015年公司ACM產品開始放量,其潛在替代市場空間達60萬噸。公司獨家自主研發和生產的ACM低溫增韌劑、AMB抗沖改性劑,與市場現有產品相比具有明顯的競爭優勢。ACM與CPE相比,ACM的韌性、相容性、耐候性都優于CPE,能大幅提高PVC制品的低溫韌性,具有性價比優勢;AMB產品的抗沖性能,特別是低溫抗沖性能高于MBS,而且生產過程實現廢水零排放,更加環保。
公司2015年利潤翻倍,欲定增加碼主業。2015年公司實現營收14.2億,同比增長9.10%;歸屬母公司股東的凈利潤1.09億,同比增長104.64%。公司營業收入增長主要是來自新品ACM和AMB產品銷量的增長;利潤的增長,除了產品銷量增加外,還有產品毛利率同比提升的因素。同時,公司欲募集資金不超過人民幣2.77億元,用于“年產10萬噸塑料改性劑ACM及2萬噸氯化聚氯乙烯CPVC項目”建設,有助于促進公司在實體經濟與制造業普遍不景氣的環境下,強化自身技術優勢、成本優勢、服務優勢,提升公司的行業地位,增強公司的核心競爭力與可持續發展能力。
盈利預測及投資建議。預計2015-2017年歸屬母公司凈利潤分別為1.09/1.18/1.42億元,同比增長105%/8%/20%;對應EPS分別為0.27/0.29/0.35元,維持“買入”評級,目標價13.5元,對應2016年48xPE。
風險提示:非公開發行股份未獲得通過的風險、原材料價格大幅波動的風險、ACM市場競爭加劇的風險。
